焦炭弱势难改 逢高抛空思路

　　由于国内下游需求疲软以及钢厂对焦炭价格的打压，导致国内焦炭无论是内陆车板价还是港口价格一路下跌，11月9日，天津港准一级冶金焦(A<12.5%，<0.7%S,CSR>60%，Mt8%)和连云港准一级冶金焦(A<12.5%，<0.7%S,CSR>60%，Mt8%)分别报于805和800元/吨。

　　目前国内焦化企业经营困难，吨焦成本尽管在下降，但由于销售价格跌的更快，因此企业成本压力逐渐增大，仅从材料成本上看，按照主焦煤的成本测算了吨焦的盈利状况是一路下降，在进入10月份以后，国内焦炭按照主焦煤成本计算吨焦生产亏损仅37.19元/吨，若加上财务、折旧等其他费用成本，则焦化企业处于大幅亏损状态，而且这种状态短期难以改变。图10是按照混焦煤测算的盈利，尽管略好于主焦煤，但盈利减少的趋势是一样的，吨焦分摊了其他企业的经营费用后，可能维持在盈亏平衡一线。国内焦化企业自2014年开始，企业利润一直处于亏损。产成品库存尽管较上年有所下降，但从企业资金流情况来看，焦化企业的流动资产在5月份开始再次恶化，因此四季度在为了完成年内的计划产量和销售量，以及年底的汇算清缴和银行欠款，降价销售是必然结果。

　　总结：

　　从黑色产业链整体的走势上看，11月份仍将以弱势下跌为主：

　　1、螺纹钢价格在跌破1800元/吨后，价格呈现缓跌，钢厂的波减产基本上到位。随着铁矿、焦炭等原料价格的回落，钢厂亏损幅度暂时没有进一步扩大，不过由于年底还贷的现金流压力和对后期价格走势的悲观预期，钢厂仍在陆续降价出货，我们预计若无实质性利好出现的背景下，年底前螺纹钢的价格将会弱势表现，5月合约1800元/吨的整数关口存在较大的压力。